今年(nián)以來(lái)，在股指和(hé)生(shēng)豬價格大幅下(xià)跌的(de)背景下(xià)，生(shēng)豬股票(piào)逆勢上(shàng)漲。這(zhè)背後到底是怎麽回事(shì)呢(ne)？今天我們來(lái)聊聊生(shēng)豬的(de)故事(shì)。

    本輪生(shēng)豬股票(piào)逆勢而上(shàng)，是因為(wèi)市(shì)場(chǎng)認為(wèi)，豬周期的(de)反轉将至。

    首先我們聊一聊豬周期：2000年(nián)以來(lái)，我們經曆了5輪豬周期。

    從(cóng)曆史來(lái)看(kàn)，豬周期有(yǒu)以下(xià)特點，大約4年(nián)一個(gè)周期，上(shàng)升段分三段，第一段見底反彈然後二次探底，接着會有(yǒu)兩輪上(shàng)漲。最近(jìn)一次豬周期由于非洲豬瘟的(de)原因，漲幅特别大，但(dàn)是依然保持着基本的(de)豬周期的(de)節奏。

    如果簡單地(dì)根據豬周期的(de)反複來(lái)判斷，現(xiàn)在确實是臨近(jìn)反轉點。但(dàn)是投資不能光(guāng)靠對(duì)周期的(de)簡單的(de)信仰，商品周期不是一成不變的(de)。例如2020年(nián)的(de)白糖。白糖存在一個(gè)6年(nián)一輪回的(de)糖周期，本質驅動是因為(wèi)甘蔗的(de)宿根能生(shēng)長(cháng)3年(nián)，階段性的(de)替換宿根形成了供應周期。原本2020年(nián)應該是白糖的(de)上(shàng)升周期，疫情導緻原油價格大跌，使得原來(lái)巴西(xī)用來(lái)生(shēng)産乙醇的(de)甘蔗全部用來(lái)生(shēng)産白糖。巨大的(de)沖擊扭曲了白糖原有(yǒu)的(de)周期。

    順着商品固有(yǒu)周期來(lái)投資商品和(hé)周期股是一個(gè)好(hǎo)的(de)方法，但(dàn)是順周期是商品和(hé)周期股投資的(de)必要條件(jiàn)，而不是充分條件(jiàn)。 周期品投資要求我們深入了解商品周期形成的(de)原因，并且仔細分析，确保商品價格會按照(zhào)我們估計(jì)的(de)方向變動。

    那(nà)麽豬周期的(de)成因是什麽呢(ne)？往期豬周期的(de)本質是：生(shēng)豬産能的(de)時(shí)間(jiān)錯(cuò)配。生(shēng)豬的(de)增産周期過長(cháng)，導緻了一旦生(shēng)豬供應出現(xiàn)不足，市(shì)場(chǎng)需要較長(cháng)時(shí)間(jiān)才能調整供應，而反複地(dì)出現(xiàn)供應跟不上(shàng)供需變化(huà)的(de)節奏，導緻了生(shēng)豬出現(xiàn)了周期。

    簡單來(lái)說(shuō)，在第一階段，豬價低(dī)的(de)時(shí)候，養殖戶淘汰母豬，導緻母豬數量不夠；到了第二階段，當市(shì)場(chǎng)發現(xiàn)生(shēng)豬數量不夠，豬價上(shàng)漲，養殖戶增加母豬，但(dàn)是從(cóng)養豬戶開(kāi)始增産到增量生(shēng)豬出欄需要10個(gè)月(yuè)時(shí)間(jiān)，而這(zhè)期間(jiān)盡管母豬一直增加，但(dàn)是生(shēng)豬出欄持續不足，所以價格持續上(shàng)升；第三階段，豬價漲到一定程度，這(zhè)時(shí)候養牛豬，肥轉母等增産措施有(yǒu)利可圖，但(dàn)是市(shì)場(chǎng)上(shàng)供應仍然不足，價格走入瘋狂；第四階段:這(zhè)時(shí)候前期各種措施增産的(de)生(shēng)豬陸續出欄，生(shēng)豬由不足轉向過剩，價格開(kāi)始下(xià)跌。

    整個(gè)豬周期，投資價值最高(gāo)，最安全的(de)階段就是2階段，由于生(shēng)豬養殖特點，要增加生(shēng)豬出欄數量，最快也要10個(gè)月(yuè)。這(zhè)時(shí)候豬肉價格比較低(dī)，不足以刺激進口肉增加。雖然市(shì)場(chǎng)上(shàng)二次育肥的(de)養殖戶有(yǒu)可能短暫的(de)擾亂價格走勢，但(dàn)是整體(tǐ)上(shàng)不影響豬價演繹，所以2階段的(de)确定性和(hé)性價比最高(gāo)。

    那(nà)麽本輪豬周期會不會走出以往的(de)節奏呢(ne)？本輪豬周期與以往有(yǒu)以下(xià)幾個(gè)方面的(de)不同：1.當下(xià)規模化(huà)養殖快速崛起，出現(xiàn)像牧原、溫氏、新希望這(zhè)樣的(de)養殖巨無霸，大型養殖企業(yè)熟知豬周期的(de)規律，有(yǒu)能力且有(yǒu)意願進行逆周期操作(zuò)；2.上(shàng)一輪豬周期産能快速擴張，導緻了豬舍資源大量富餘；3.上(shàng)一輪超級豬周期催生(shēng)了成熟的(de)“肥轉母”技(jì)術。

    仔細研究之後，我們傾向于相(xiàng)信這(zhè)輪豬周期的(de)變量不足以改變豬周期的(de)規律。

    首先，盡管當前規模養殖企業(yè)增多。但(dàn)是我們從(cóng)總量上(shàng)考慮，截至2021年(nián)11月(yuè)，全市(shì)場(chǎng)規模排名前100名的(de)養殖企業(yè)占全國(guó)的(de)産能在20%-30%之間(jiān)。而其中第100名的(de)企業(yè)，能繁母豬存量僅1萬頭，已經算(suàn)不上(shàng)特别大的(de)企業(yè)了，所以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)還(hái)是一個(gè)以中小(xiǎo)養殖戶為(wèi)主體(tǐ)的(de)情況。根據過往的(de)經驗，每次豬周期産能去(qù)化(huà)在20%-30%之間(jiān)。所以隻要中小(xiǎo)散戶大量被迫退出，就能完成去(qù)化(huà)。

    對(duì)于豬舍富餘産能的(de)問(wèn)題，我們認為(wèi)豬周期産能卡脖子(zǐ)的(de)點是能繁母豬。富餘豬舍可以降低(dī)下(xià)一輪豬周期中養殖戶擴張的(de)成本，但(dàn)是改變不了豬周期運行的(de)規律。

    對(duì)于“肥轉母”技(jì)術，成熟的(de)“肥轉母”技(jì)術可以把生(shēng)豬擴産周期從(cóng)15個(gè)月(yuè)縮短到10個(gè)月(yuè)。最終這(zhè)項變化(huà)會不會改變豬周期，導緻豬周期時(shí)間(jiān)上(shàng)有(yǒu)所縮短，仍有(yǒu)待觀察，但(dàn)是當前10個(gè)月(yuè)的(de)供需缺口期是确定的(de)。如果重點關注豬周期第二階段的(de)漲幅，那(nà)“肥轉母”并不造成太大影響。

    本輪豬周期的(de)起點在2021年(nián)9月(yuè)底，當時(shí)豬價跌破了10元每公斤。當前市(shì)場(chǎng)處于第一階段二次探底的(de)階段。市(shì)場(chǎng)上(shàng)比較主流的(de)觀點認為(wèi)二次探底會一直持續到5月(yuè)份以後，原因是根據2021年(nián)存欄母豬的(de)高(gāo)點推算(suàn)，在5月(yuè)份之前，生(shēng)豬出欄的(de)壓力仍然很(hěn)大。

    而當前的(de)能繁母豬，從(cóng)各方的(de)統計(jì)數據以及實際調研的(de)結果來(lái)看(kàn)，确實在去(qù)化(huà)。并且春節之後，生(shēng)豬大幅下(xià)跌，而低(dī)價就是能繁母豬去(qù)化(huà)最大的(de)動力。

    所以綜上(shàng)所述，我們樂(yuè)于相(xiàng)信，随着産能進一步去(qù)化(huà)，生(shēng)豬會在未來(lái)某個(gè)時(shí)點進入豬周期的(de)第二階段，并且複制以往豬周期的(de)走勢。（以上(shàng)的(de)觀點不構成投資建議(yì)，僅作(zuò)為(wèi)學術讨論之用。）

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