上(shàng)半年(nián)，周期股有(yǒu)過一波行情。大家(jiā)開(kāi)始關注周期股，讨論煤飛(fēi)色舞的(de)行情是不是要重現(xiàn)了。随着5月(yuè)中旬，政策主動調控大宗商品價格，周期股和(hé)商品的(de)熱度下(xià)降。然而到了9月(yuè)份，一波煤炭和(hé)鋼鐵(tiě)的(de)行情又(yòu)讓周期股重新火起來(lái)了。那(nà)麽怎麽去(qù)看(kàn)待和(hé)抓住周期股的(de)行情呢(ne)？對(duì)周期的(de)研究必不可少。

凡商品，皆受到周期影響。 

（1）短周期：庫存周期及生(shēng)産周期

商品普遍存在明(míng)顯的(de)庫存周期，時(shí)間(jiān)在2-4年(nián)不等。庫存周期形成的(de)其中一個(gè)原因是信息傳遞不通(tōng)暢，舉例說(shuō)明(míng)一下(xià)：例如去(qù)年(nián)某個(gè)村(cūn)消費(fèi)了10噸辣椒，今年(nián)村(cūn)裏新來(lái)了一批人(rén)，大家(jiā)掐指一算(suàn)，明(míng)年(nián)估計(jì)需要11噸辣椒。村(cūn)裏原本有(yǒu)5個(gè)辣椒農(nóng)，每人(rén)種植2噸。椒農(nóng)A一看(kàn)明(míng)年(nián)多需要一噸，心想我銷售跑得勤，拿(ná)下(xià)一半市(shì)場(chǎng)沒問(wèn)題，于是多種了5000噸；椒農(nóng)B一看(kàn)，我跟飯館老(lǎo)王老(lǎo)李關系好(hǎo)，我能拿(ná)下(xià)一半市(shì)場(chǎng)，多種了5000噸；椒農(nóng)C說(shuō)我辣椒品質好(hǎo)，多種了5000噸；椒農(nóng)D說(shuō)今年(nián)辣椒種子(zǐ)便宜，多種了5000噸；椒農(nóng)E說(shuō)，他(tā)們都(dōu)多種了5000噸，我不種媳婦說(shuō)我不上(shàng)進，多種了5000噸。結果第二年(nián)，辣椒一下(xià)子(zǐ)多了2.5萬噸，供過于求了。這(zhè)個(gè)過程中，庫存數據會明(míng)顯的(de)呈現(xiàn)周期性變化(huà)，當椒農(nóng)們多種的(de)時(shí)候，辣椒庫存就上(shàng)升，反之下(xià)降，所以被稱為(wèi)庫存周期。庫存周期不是一成不變的(de)，随着互聯網和(hé)電(diàn)商的(de)發展，信息變得更通(tōng)暢了，庫存周期的(de)時(shí)間(jiān)在變短。服裝、布、紗、水(shuǐ)泥的(de)周期都(dōu)在縮短。

除了庫存周期，有(yǒu)些商品自(zì)身(shēn)的(de)生(shēng)産特點，也會導緻産能呈現(xiàn)周期特點。最典型的(de)是礦産，例如銅礦，銅礦平均投産周期6-9年(nián)。有(yǒu)些農(nóng)産品，例如糖，甘蔗一旦種下(xià)之後，宿根可以連續收獲3年(nián)，所以導緻蔗糖有(yǒu)一個(gè)6年(nián)的(de)糖周期。當前銅礦、煤礦、錫礦等都(dōu)由于前些年(nián)固定資産投資不足，導緻産出不足。

（2）中周期：建築周期（庫茲涅夫周期）

除了供應端的(de)周期，需求端也會有(yǒu)周期，最重要就是建築周期（又(yòu)稱庫茲涅夫周期）。理(lǐ)論上(shàng)認為(wèi)建築周期是由于每20年(nián)新的(de)一代人(rén)口就有(yǒu)組建家(jiā)庭購置房(fáng)産的(de)需求，所以随着新的(de)一代人(rén)長(cháng)成，就會帶來(lái)一輪房(fáng)屋的(de)需求。建築周期在我國(guó)的(de)經濟上(shàng)尤為(wèi)明(míng)顯，我國(guó)的(de)建築周期的(de)節點可以認為(wèi)是1980年(nián)-1998年(nián)-2015年(nián)，伴随着1980年(nián)鄧小(xiǎo)平提出要走住房(fáng)制度商品化(huà)道(dào)路(lù)、1998年(nián)住房(fáng)改革、2015年(nián)棚戶改造以及後續棚改貨币化(huà)政策。除了政策因素以外(wài)，建築周期最重要的(de)原因在于生(shēng)育高(gāo)峰期的(de)周期性出現(xiàn)。1963年(nián)前後和(hé)1987年(nián)前後是我國(guó)兩個(gè)生(shēng)育高(gāo)峰，一般人(rén)會在25-35歲之間(jiān)買人(rén)生(shēng)的(de)第一套房(fáng)子(zǐ)，所以1987年(nián)前後出生(shēng)的(de)住房(fáng)需求對(duì)應了本輪建築周期的(de)上(shàng)升周期。

建築周期不光(guāng)是影響建築相(xiàng)關的(de)行業(yè)，因為(wèi)建築業(yè)的(de)體(tǐ)量巨大，所以當建築業(yè)興旺的(de)時(shí)候，賺到錢的(de)人(rén)會很(hěn)多，這(zhè)些人(rén)進一步消費(fèi)，會促進各行各業(yè)的(de)需求。基于建築周期，80年(nián)到92年(nián)是經濟的(de)上(shàng)升段，92到98年(nián)為(wèi)下(xià)降段；98到08年(nián)是上(shàng)升段，08到15年(nián)是下(xià)降段；15年(nián)到現(xiàn)在是上(shàng)升段。每次建築周期的(de)上(shàng)升段，都(dōu)會伴随大宗商品價格上(shàng)漲，例如87年(nián)物(wù)價飛(fēi)漲，02-08年(nián)商品大牛市(shì)，以及我們現(xiàn)在正在經曆的(de)商品牛市(shì)。而建築周期的(de)高(gāo)點，往往容易觸發股市(shì)的(de)調整，例如92、94年(nián)股市(shì)調整，08年(nián)金(jīn)融危機(jī)。

需要說(shuō)明(míng)的(de)是，建築周期跟房(fáng)價并不直接對(duì)應。當前國(guó)家(jiā)推出一系列“房(fáng)住不炒”的(de)調控政策，但(dàn)是這(zhè)些政策的(de)目的(de)是限制房(fáng)地(dì)産價格上(shàng)漲以及限制房(fáng)企債務無序擴張。未來(lái)房(fáng)價可能不會再出現(xiàn)趨勢性的(de)上(shàng)漲，但(dàn)是未來(lái)房(fáng)地(dì)産總量和(hé)房(fáng)地(dì)産帶來(lái)的(de)建築需求會保持向上(shàng)的(de)方向。簡單來(lái)說(shuō)，建築周期關注的(de)是房(fáng)屋總的(de)建築需求周期變化(huà)，而房(fáng)價會受到貨币政策等多重因素影響。例如在2015年(nián)之前，房(fáng)價的(de)波動跟豬周期、信貸周期同步。而在2015年(nián)之後，房(fáng)價的(de)波動周期性變得不明(míng)顯，所以房(fáng)價的(de)波動更多是跟随經濟周期變化(huà)，大家(jiā)手裏的(de)錢變多的(de)時(shí)候房(fáng)價漲得快。

（3）長(cháng)周期：康波周期

康波周期是一個(gè)60年(nián)左右的(de)周期。國(guó)內(nèi)的(de)經濟數據有(yǒu)限，不足以評估康波周期對(duì)于經濟的(de)影響。而根據國(guó)外(wài)的(de)長(cháng)周期數據，當前處于康波的(de)上(shàng)行周期。但(dàn)考慮到國(guó)內(nèi)和(hé)國(guó)外(wài)的(de)經濟周期未必同步，所以投資國(guó)內(nèi)商品時(shí)對(duì)康波周期的(de)考慮相(xiàng)對(duì)比較少。

投資商品和(hé)周期股，最基本的(de)工(gōng)作(zuò)，就是把具體(tǐ)品種所處的(de)周期理(lǐ)清楚。例如今年(nián)比較火的(de)銅和(hé)生(shēng)豬，銅的(de)下(xià)遊建築相(xiàng)關的(de)需求占比很(hěn)大，當前處于建築周期上(shàng)行周期，銅礦産能的(de)下(xià)行周期，兩相(xiàng)疊加，所以銅2020年(nián)至今走出了一波大的(de)行情。而生(shēng)豬正處在自(zì)身(shēn)庫存周期的(de)下(xià)行周期，盡管非洲豬瘟擾亂了豬肉供給的(de)節奏，但(dàn)随着豬瘟逐步被控制，生(shēng)豬又(yòu)回到了自(zì)身(shēn)的(de)周期當中。再例如今年(nián)最耀眼的(de)锂礦，前幾年(nián)锂礦的(de)固定資産投資非常的(de)低(dī)，所以锂礦處在産能下(xià)行周期，而當前建築周期上(shàng)行，疊加新能源車爆發帶來(lái)了一個(gè)巨大的(de)需求上(shàng)行周期，所以锂的(de)價格一路(lù)狂奔。

未來(lái)我們仍然看(kàn)好(hǎo)商品的(de)上(shàng)行周期。盡管由于部分商品的(de)短周期發生(shēng)了變化(huà)，導緻今年(nián)商品之間(jiān)的(de)分化(huà)非常明(míng)顯，但(dàn)是當前處在中周期的(de)上(shàng)行階段，商品和(hé)周期股的(de)行情将持續很(hěn)長(cháng)的(de)時(shí)間(jiān)，在這(zhè)個(gè)時(shí)間(jiān)裏，仔細研究各個(gè)商品所處周期階段以及自(zì)身(shēn)供需關系，合理(lǐ)的(de)配置倉位，就能在這(zhè)輪大周期中兜住周期的(de)機(jī)會。

免責聲明(míng)